盘古智能、长华化学、民爆光电三家创业板企业注册-全球报资讯

来源：小财米儿

【资料图】

小财米儿注意到，2023年5月31日晚，证监会网站披露，同意青岛盘古智能制造股份有限公司、长华化学科技股份有限公司、深圳民爆光电股份有限公司共三家创业板企业的首次公开发行股票注册的批复。

青岛盘古智能制造股份有限公司

盘古智能是一家主要从事集中润滑系统及其核心部件研发、生产与销售的国家级高新技术企业，致力于发展具有自主知识产权和核心竞争力的集中润滑系统，为国内外客户提供有竞争力的设备集中润滑系统整体解决方案。公司深耕集中润滑系统领域多年，在其结构设计、精密加工、产品检测等生产环节积累了丰富的制造经验和工艺技术优势。公司生产的集中润滑系统具有稳定性高、可靠性强、密封性好、输出压力高等特点，可对机械摩擦点位进行定点、定时、定量的油脂润滑，可广泛应用于风力发电、工程机械、轨道交通等领域。主要风险因素如下：

抢装潮后经营业绩下滑的风险

2019 年国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》，对于陆上风电项目，2018 年底之前核准且 2020 年底前仍未完成并网的，2019 年至2020 年核准且 2021 年底前仍未完成并网的，以及 2021 年后新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家均不再补贴；对海上风电项目，2018 年底之前核准且在 2021 年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价，2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。因此，2020 年陆上风电项目（国内以陆上风电为主）取消补贴进入倒计时，风电行业过去 2 年迎来抢装潮。

得益于国内风电装机容量的快速增长（尤其是上述 2020 年抢装潮期间）以及国产替代背景下形成的产品、质量和交付等综合优势，过去三年发行人经营业绩实现快速发展，2018 至 2020 年，公司的营业收入分别为 9,638.39 万元、18,985.50 万元和 34,813.16 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 1,640.75 万元、6,574.70 万元、15,832.54 万元。

2021 年，发行人实现营业收入 32,663.01 万元，同比下降 6.18%，主要受国内风电新增装机容量下降以及其他业务类别（包括海外风电、工业机械以及液压系统）贡献拉升等双重影响。未来几年，“抢装潮”后我国风电新增装机容量的规模和增速将有所下降，预计无法达到 2020 年的规模和增速。2020 年我国新增风电装机容量 52.00GW，其中陆上风电新增装机容量 48.94GW，2021 年全国风电新增并网装机 47.57GW，其中陆上风电新增装机 30.67GW，陆上风电新增装机容量较 2020 年下滑 37.33%。受 2020 年底补贴结束以及钢材等上游原材料价格上涨等因素影响，风电机组的生产交付周期延长，对集中润滑系统的采购需求有所放缓，2021 年以陆上风电为主的远景能源、三一重能及中国海装等公司客户的销售收入有所下降。

此外，抢装潮后，受下游风电建设方补贴退出、投资回报率下降影响，风电平价上网的降本压力相应传导至包括集中润滑系统在内的风电上游各类零部件，发行人同规格的润滑系统的销售价格呈现不同程度的下降，2021 年，发行人综合毛利率为 58.60%，较去年全年下降 9.44 个百分点。此外，当期发行人液压系统及配件实现收入 2,214.75 万元，销售占比为 6.80%，但由于尚处于导入期，产销规模尚小，价格和成本优势不明显，毛利率仅 18.69%，也拉低了综合毛利率。2022 年度公司销售毛利率下降至 50.18%，较 2021 年度下降 8.42 个百分点。

客户集中度较高的风险

报告期内，公司前五大客户销售收入占比为 74.60%、66.24%和 57.86%，主要客户为金风科技、远景能源、上海电气、东方电气、通用电气、三一重能等大型风机制造厂商，主要客户的销售额占主营业务收入的比重较高，主要与风机制造行业的集中度较高相关。如果主要客户因风机市场回调、政策波动、自身经营状况等重大不利变化减少对公司集中润滑系统产品的采购，将对公司经营业绩产生不利影响。

长华化学科技股份有限公司

据了解，长华化学主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，包括POP和软泡用PPG产品。报告期内，公司按产品分类的主营业务收入结构如下表所示：

2018年至2021年，长华化学实现营业收入分别为149,169.74万、151,483.82万、187,897.38万、302,840.20万，同期净利润分别为1,424.12万、4,493.44万、7,321.71万、8,774.23万，销售净利率分别为0.95%、2.97%、3.90%、2.90%，公司整理销售净利率并不高。

从其成本结构中来看，长华化学营业成本占比较高，且逐年上升，导致公司毛利率下降。虽然长华化学主要产品价格报告期内持续上涨，但是价格增量并未抵消成本增量，从而导致其毛利率下降。

2018年至2021年，长华化学营业成本中直接材料占比较高，分别为93.31%、92.07%、92.91%、94.96%。对此，长华化学招股书称：

2019年度直接材料占比较2018年度下降1.24个百分点，主要系2019年公司主要原材料环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈及环氧乙烷采购均价均出现较大幅度下降，导致产品成本中的直接原材料占比下降；

2020年度直接材料占比较2019年度上升0.84个百分点，主要原因系环氧丙烷采购均价提升，导致产品成本中的直接原材料占比上升；

2021年度直接材料占比较2020年度上升2.05个百分点，主要原因系环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈采购均价大幅提升，导致产品成本中的直接原材料占比上升。

综合来看，主要原材料价格波动对长华化学的营业成本形成明显的影响，整个报告期占比变化趋势与原材料价格变化趋势相吻合。由于其原材料主要来源于石油行业，随着全球石油价格的持续走高，未来对长华化学的成本压力可能会持续下去。

另外，长华化学成本结构中，期间费用中占比最高的为销售费用及管理费用，占比最低的为研发费用。2018年至2021年公司研发费用分别为348.47万、416.49万、491.74万、661.23万，其中职工薪酬分别为252.86万、298.73万、365.28万、488.70万，占研发费用比例超70%。而剩余不足三成的费用中，折旧费占一成，其他占一成，剩余不足10%为材料投入。

分析人士称，软泡用聚醚是发展最早、市场份额最大的一种聚醚，2021年软泡用聚醚产能占比达到62%，竞争也最为激烈。同时因为行业集中度低导致大部分企业的产品附加值较低，产品竞争仍以价格竞争为主。所以对长华化学来说，价格并不具有优势，由于主要产品工艺发展最高，技术成熟，所以研发方面投入并不大，保证公司继续盈利只能靠销售推动及规模化管理压缩成本。这也能理解公司研发投入不大的原因了。

深圳民爆光电股份有限公司

据了解，民爆光电主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，主要为境外区域性品牌商和工程商，提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。其中，商业照明产品有筒灯、吸顶灯、面板灯、天花灯、支架灯；工业照明产品有工矿灯、泛光灯、路灯。报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

2017年至2021年，民爆光电实现营业收入分别为78,554.99万、87,341.96万、108,162.74万、105,857.59万、149,714.19万，同期净利润分别为14,314.40万、12,243.67万、19,997.66万、17,428.96万、16,793.32万，销售净利率分别为18.22%、14.02%、18.49%、16.46%、11.22%。整体来看，民爆光电净利润从2019年开始逐年下滑，销售利率同步下滑，2021年销售净利率下滑最为严重。

从其产品结构来看，民爆光电2021年销售净利率出现明显下滑主要是因为营业成本占比上升。2017年至2021年，公司营业成本占营业收入比例分别为62.95%、67.66%、62.47%、65.91%、71.84%，2021年相比2020年上升近六个百分点。

民爆光电在招股书中披露，公司直接材料成本占营业成本平均比例为80.88%，是影响公司主营业务成本的主要因素，其价格波动对营业成本影响较大。2020年及2021年公司营业成本中直接材料成本分别为56,388.85万、85,516.18万，2021年相比2020年增长51.65%，而同期营业收入增长41.43%，成本增长压力明显偏高。

另外，民爆光电的产品单价也在逐年下滑。具体如下：

由上表可知，民爆光电商业照明销售单价2021年下滑并不明显，但是2020年却下滑严重；工业照明销售单价却每年下滑均超过10%。

据了解，民爆光电销售模式分为ODM和OBM。其中，公司OBM销售模式均为国内直销，均是通过国内电商销售平台，以贴公司自有“upshine”品牌的方式，直接向终端用户进行买断式销售。此外，公司在2021年设立了子公司汉牌照明，以自有“HANPAI”品牌从事国内照明灯具的线下一站式灯具设计、销售等服务。上述两类业务尚处于起步阶段，报告期内的销售收入规模均较小。报告期内，公司主营业务收入中ODM、OBM销售情况如下：

由此来看，民爆光电主要以境外销售为主。近年来，随着国际照明市场竞争日趋激烈，贸易摩擦日益增多，境外市场的销售风险也在逐步增加。我国与境外主要进口国之间的照明灯具出口政策风险，主要是中美之间的贸易摩擦。受美国301关税政策变化的影响，民爆光电的LED照明灯具出口美国市场被加征高额关税，对此公司采取调整产品档次及价格、优化工艺降低产品成本等措施，维持了美国客户销售产品收入的稳定。

但是，由于民爆光电客户主要为中小型区域品牌商及工程商，规模效应无法提现，加之全球经济的持续发展，用户的消费层次不断升级，对商业照明、工业照明产品应用端的需求不断增加，服务于酒店、商场及其他大型公共设施等专业领域的照明企业大量应运而生，加剧了市场竞争。双重压力下，民爆光电的产品单价持续下降。

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